О методологии акционирования

В нашей стране в настоящее время функционирует более 30 тысяч акционерных обществ. С акционированием в РФ связывалось решение многих проблем и, в частности, повышение эффективности деятельности предприятий, стабилизация их финансового положения, привлечение иностранных инвестиций и др. Однако в течение последних лет спад производства продолжается, суммарная задолженность предприятий перед бюджетами всех уровней в 1997 г. превысила 400 млрд. руб. (деноминированных). Годовая прибыль за соответствующий период составила всего 40 млрд. руб.

Отчасти объясняется это тем, что механизм акционирования в условиях переходной экономики действует своеобразно. При создании акционерных обществ (АО) в нашей стране были допущены серьезные нарушения принципов и закономерностей их организационного формирования. Одной из причин создавшегося положения является и то, что решения, принимаемые по акционированию предприятий на макроэкономическом уровне, не учитывали последствий на микроэкономическом уровне. Все это в конечном счете определило экономическое поведение и результаты деятельности АО.

В этих условиях исследование акционирования как экономического явления, как механизма создания и функционирования акционерных обществ, практической реализации его принципов и закономерностей в странах с разным уровнем развития рыночных отношений представляется интересным как с позиций науки, так и практики. Рассмотрению этих вопросов и посвящается статья.

Понятие акционирования, этапы развития

В отечественной литературе нет однозначного определения понятия акционирования как экономического явления. Оно часто ассоциируется с приватизацией государственных предприятий и рассматривается разными авторами как “преобразование государственного предприятия в АО” или как способ приватизации, или отождествляется со стадиями последней.

Нам представляется, что акционирование как экономическая категория имеет глубокое и самостоятельное толкование. Это прежде всего организационно-экономический и правовой механизм создания и функционирования особой формы организаций - акционерных обществ. Этот механизм, его принципы, методы, способы и приемы действуют не только при создании, но и в процессе всего периода функционирования акционерного общества.

Любой организационно-экономический механизм как экономическое явление проходит стадии зарождения, развития и отмирания. Срок его действия зависит от того, соответствует ли он только определенным экономическим отношениям или и экономическому уровню, развитию производства, определенным социальным условиям. По такой схеме развивались многие механизмы. Так, механизм нормирования и оплаты труда, основанный Тейлором, с развитием техники потребовал разработки других методов организации рабочих мест, факторов оценки его результатов и уровня заработной платы.

Организационно-экономический механизм может и адаптироваться в имеющихся условиях, приобретая новые черты, однако не меняя при этом своей сущности. В том случае, если механизм отвечает требованиям общих законов организации и экономики, он развивается, адаптируется к изменяющимся условиям и продолжает действовать, переходя из одной общественной формации в другую, из одной стадии развития экономики в другую.

Таким уникальным механизмом является, по нашему мнению, акционирование. Зачатки его появились в Древнем Риме, когда общим экономическим правилом считалось: лучше участвовать небольшими долями в нескольких предприятиях, чем предпринимать самостоятельные шаги на свой личный риск.

В средние века принципы акционирования получили развитие в горном деле. Создавались морские товарищества, основной капитал (стоимость корабля) которых делился на определенное число частей (долей) и распределялся “патроном” (учредителем) между товарищами.

Термин “акция” впервые был использован в Голландии в Ост-Индийской компании. Этим термином обозначался доход участника компании.

Гораздо позже, только при Петре I, были созданы условия для формирования акционерных ассоциаций в России. Но уже к середине 18 века акционерная форма организации предприятий здесь считалась самой выгодной, а в начале 19 века в России действовали 1465 акционерных компаний.

В конце 17 века большое развитие акционерные общества получили в Англии в угледобывающей, обрабатывающей промышленности и в банковском деле. Здесь появляются многие новые правовые условия акционирования: условия членства в акционерной компании, порядок избрания директора компании и др. Право голоса акционера определялось стоимостью акций.

После второй мировой войны акционирование способствовало развитию таких сфер деятельности, как финансовые фонды, частные пенсионные фонды, страхование, являющееся основой современной системы социального обеспечения, образования, медицинского обслуживания в странах с развитой экономикой. Акционерные общества в настоящее время в этих странах играют ведущую роль. Так, в США 10% компаний являются АО, 10% - товариществами, 80% - небольшими компаниями, находящимися в индивидуальной собственности. При этом на долю каждой из выделенных групп компаний приходится соответственно 80%, 13% и 7% общего объема реализации продукции и услуг.

Эта форма получила развитие не только в капиталистических странах, но и в странах социалистической направленности. Так, в Китайской республике, где задачи модернизации народного хозяйства страны решаются путем создания “социалистической рыночной экономики”, акционирование рассматривается как важнейший компонент “системы современных предприятий”.

Дальнейшее развитие акционирования связывается с корпоратизацией, что выражается в:

• концентрации капитала путем слияния и поглощения компании, создания на этой основе стратегических альянсов;
• глобализации деятельности, т.е. в распространении товаров и услуг, а также в создании дочерних структур на наиболее привлекательных зарубежных рынках;
• интернационализации капитала, проявляющейся в росте числа транснациональных компаний.

По данным ООН, в мире насчитывается более 40 тысяч материнских транснациональных компаний, которые контролируют около 250 тысяч дочерних фирм и отделений за рубежом. На транснациональные компании приходится свыше одной четверти мирового валового продукта.

Итак, акционирование прошло огромный путь развития постепенно пополняясь новыми элементами и способами организационного, экономического и правового характера. В табл. 1 приведены основные вехи его развития.

Таблица 1
Этапы развития акционирования

Аккумуляция средств как элемент механизма

Чтобы понять уникальность акционирования как экономического явления, попробуем рассмотреть его сущность, основные элементы и их взаимодействие.

Акционирование, по нашему мнению, можно определить как организационно-экономический и правовой механизм объединения финансовых и имущественных средств многих физических и юридических лиц для создания и функционирования объекта деятельности, целью которой является получение доходов, обеспечивающих удовлетворение интересов акционеров и постоянное развитие компании.

Из этого определения следует, что главным элементом механизма является привлечение, аккумуляция средств многих лиц и превращение их в капитал путем организации предприятия в какой-то сфере деятельности. Именно этот элемент является первоосновой зарождения и развития акционирования. Его появление имеет объективные предпосылки. Организация крупного дела, расширение предприятия наталкивались на ограниченность индивидуальных капиталов, с одной стороны, и высокие риски разорения в случае вложения всего капитала в одно дело и неудачи его, с другой. Привлечение денежных и других средств многих лиц, как физических, так и юридических, позволяет решить проблему создания дорогостоящего предприятия и снижает риск вложений.

Следует отметить, что акционирование, как механизм привлечения капитала, не является единственно возможным. Известны и другие способы: привлечение кредитов, займов по вексельным обязательствам, облигационные займы корпораций. Однако средства, полученные таким образом, надо возвращать в намеченные с договорными обязательствами сроки с доплатой за пользование (процентные ставки, купоны и др.).

Привлечение средств для инвестирования было свойственно и экономике СССР. Для этих целей использовались внутренние государственные займы, облигации которых распространялись среди населения. При этом гарантировалось возмещение стоимости облигаций, доход от займа носил лотерейный характер. При ежегодном повторении займов последние приобретали характер дополнительного налога, обременительного для населения.

Чем отличается аккумуляция средств в механизме акционирования от других способов привлечения капитала?

Первая особенность заключается в том, что частные вклады объединяются в один общий ассоциированный капитал - уставный фонд акционерного общества. Таким образом, субъектом акционерного предприятия становится не единоличный собственник, а собственник комбинированный, ассоциированный: происходит объединение отдельных владельцев капитала в ассоциацию. Вкладчик капитала получает акции, количество и номинальная стоимость которых соответствует размеру вложенных средств.

Вторая особенность состоит в том, что получаемые вкладчиком акции, представляющие собой свидетельства о вложении определенной доли капитала или средств в акционерное общество, дают права на пользование некоторой частью его прибыли в виде дивиденда и на участие в управлении делами акционерного общества, а также на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

Из вышесказанного следует, что акция выполняет несколько функций, основная из которых представляет собой объединение разрозненных капиталов в единый для производственного использования.

Важной особенностью является и то, что акции не дают право на имущество компании. Акционер не вправе изымать свою долю. Это положение позволяет сохранять целостность аккумулированного в единый капитала компании. В то же время в случае ликвидации общества акционер имеет право на получение части ликвидируемого имущества, которая прямо пропорциональна его доле в уставном капитале. При этом следует иметь в виду, что из ликвидной стоимости предприятия прежде всего выплачивается кредиторская задолженность общества, включая стоимость корпоративных облигаций, и только оставшаяся ее часть распределяется между акционерами с учетом характера акций (привилегированные, гарантированные и др.).

Четвертая особенность объединения средств путем акционирования состоит в том, что оно не связывается с непосредственным участием лиц в сферах деятельности АО, что позволяет привлекать средства и юридических лиц, и широких слоев населения. Это, однако, не означает, что работники и администрация АО не могут быть партнерами своих предприятий. Наоборот, их участие всячески поощряется. Членство работников в АО рассматривается как дополнительный стимул, заинтересованность работников в высокоэффективной работе предприятия.

Пятая особенность объединения средств акционеров заключается в том, что аккумулированные вложения превращаются как бы в два параллельно существующих капитала: действительный и фиктивный. Первый - акционерный капитал, вложенный в имущество предприятий, - действительный капитал. Второй, представленный акциями, - фиктивный капитал. С первым связан доход от деятельности акционерного общества. Со вторым - доход отдельных акционеров по акциям, им принадлежащим.

Имеет место и особенность, связанная с функциями складочного (уставного) капитала. Уставный капитал (УК) прежде всего выступает гарантом по обязательствам фирмы. Размер уставного капитала определяет возможные суммы обязательств АО. Вторая функция УК состоит в том, что он служит основой для распределения прибыли между акционерами. Выполнение этих функций требует соответствия уставного капитала рыночной стоимости предприятия. Занижение размера УК может привести к тому, что акционерное общество не сможет выполнять своих обязательств, а дивиденды будут выплачиваться по чрезмерно высоким процентам. Завышение размера уставного капитала связано с увеличением сумм по налогообложению имущества, амортизационных отчислений, что приведет к повышению себестоимости, а, следовательно, к искусственно заниженной рентабельности с понижением дивидендов.

Эта особенность и определила то внимание правительств развитых капиталистических стран, которое они уделяли установлению рыночных цен приватизируемых предприятий. Для этих целей привлекались высококвалифицированные эксперты, использовались при оценке имущества методы капитализации, доходный метод и др. В процессе оценки проводилась экспериментальная продажа акций.

Мотивационный механизм

Далее рассмотрим следующий элемент механизма акционирования. Он представляет собой мотивы объединения средств акционеров.

Механизм мотивации вкладов отдельных лиц в капитал акционерного общества складывался постепенно. Основной принцип его был заложен при зарождении акционирования, когда доли вкладов, число акционеров определялось “учредителем”, а доходы от деятельности распределялись по усмотрению того же “учредителя”. Позже доход распределялся пропорционально долям вклада в капитал.

Действующий в настоящее время механизм мотивации вкладов в акции АО сложен, хотя основные стимулы приобретения акций остались те же: это возможность получения дохода на них в виде дивидендов и в виде разницы в ценах покупки и продажи акций. При этом, если первый связывается с деятельностью акционерного общества (размеры получаемой прибыли), то второй - с рынком ценных бумаг. В условиях развитого рынка ценных бумаг возможность получения спекулятивного дохода создала дополнительный мотивационный интерес для вкладчиков средств в АО.

Большую роль играет и разнообразие способов получения доходов на свободные средства как физических, так и юридических лиц. Это и банковские депозиты, и корпоративные облигации, и государственные ценные бумаги, и акции различных предприятий. Отсюда важным мотивационным условием является не просто получение дохода на акции, а получение таких дивидендов, которые бы превышали депозитные ставки, купонные ставки на облигации, дивиденды по аналогичным ценным бумагам по доходности и степени риска вложений в них.

Так как источником получения средств для выплаты дивидендов является прибыль от деятельности АО, то мотивация аккумулирования капиталов связывается с высокоэффективным использованием действительного (акционерного) капитала. Необходимая доходность акций может быть обеспечена только при условии высокорентабельной деятельности АО. Котировка акций на рынке ценных бумаг определяется конкурентоспособным статусом предприятия, его потенциальными возможностями, положением на рынках реализации продукции, стратегией развития.

Зависимость доходности акций от рентабельности акционерного капитала требует от учредителей АО на стадии его формирования разработки таких проектов деятельности общества, таких бизнес-планов, которые делали бы его акции привлекательными для покупки.

Именно эта черта мотивационного механизма акционирования стала причиной особого внимания, которое уделяется развитыми капиталистическими странами техническому, организационному, конкурентоспособному уровням приватизируемых предприятий. Во Франции, Великобритании, Италии и др. странах приватизируются только конкурентоспособные предприятия. Акционированию их предшествуют мероприятия, осуществляемые государством по реконструкции, перепрофилированию и т.п., которые и обеспечивают высокий конкурентоспособный статус предприятий. Естественно, что проведение таких мер требует и соответствующих средств и времени. В этой связи приватизация в развитых странах осуществлялась “поштучно”, на каждое предприятие разрабатывалась программа, утверждаемая правительством или премьер-министром. Программа охватывала период до 8 и более лет.

Итак, доходность акций определяет возможности накопления капитала, получения инвестиций, обеспечивающих дальнейшее развитие АО, конкурентную борьбу на рынках, переход в более сложные корпоративные образования. В то же время развитие общества требует капитализации прибыли в новую технологию, приобретение оборудования, оборотных средств. Отсюда возникает вопрос: как сочетать личные интересы акционеров с интересами общества?

Распределение чистой прибыли, полученной от деятельности АО, на дивидендную часть и прибыль, капитализируемую в производство, утверждается на общем собрании акционеров. Возобладание личных интересов акционеров при рассмотрении этого вопроса может затормозить развитие общества и привести его к угасанию. Принятие правильных решений требует осознания и такого вопроса: какое место дивидендная цель занимает в общей иерархии целей АО? Можно ли утверждать, что получение высоких дивидендов является главной целью акционерного общества, а достижение высокой доходности всего акционерного капитала рассматривается как средство получения высоких доходов на акции?

Этот вопрос решался по-разному на отдельных стадиях развития механизма акционирования. На его решение влияло: масштабы предприятия, состав вкладчиков, на какой период создавалось общество и др. На стадии зарождения и первых этапов развития допускался приоритет интересов акционеров.

В настоящих условиях характер экономических отношений в мировом сообществе, корпоративные формы акционерных обществ, состав акционеров, условия внешней среды совершенно четко выдвинули на первый план конкурентоспособность корпоративных компаний, их высокие показатели по доходности акционерного капитала.

Доходы на акции стали возможны только при условии получения прибыли от конкурентоактивной деятельности предприятия, а величина дивидендов зависит от уровня рентабельности акционерного капитала.

АО в процессе функционирования проходит фазы становления, расцвета, угасания. На первой стадии происходит формирование АО. Для привлечения средств в качестве основного мотивационного фактора на этой стадии выступает условие: отношение объявленного дивиденда к стоимости акции должно быть не ниже ставок на банковские депозиты и доходов, получаемых на аналогичные по степени риска ценные бумаги. Вторым условием привлечения является надежность вложений, минимальный риск, соотношение величин дохода и риска.

Последующее развитие АО требует больших средств на осуществление инвестиционных проектов, которые могут восполняться за счет капитализации прибыли, что способно значительно снизить доходы акционеров по акциям. Это, в свою очередь, скажется негативно на котировке акций АО на биржевом рынке и предприятие может не получить необходимых средств для реализации инновационных проектов. Высокие дивиденды привлекают интерес к акциям АО на рынках ценных бумаг, привлекают новые инвестиции, являются гарантией при кредитовании АО и т.д. Все это воздействует в конечном счете на доходность общества и на рыночную стоимость фирмы. Отсюда важной слагаемой мотивационного элемента акционирования является сочетание интересов акционеров и общества в целом. Достигается сочетаемость такими способами, которые позволяют выработать дивидендную политику, обеспечивающую взаимную увязку этих интересов.

При разработке дивидендной политики следует, по нашему мнению, исходить из того, что главной целью АО является доходность, прибыльность деятельности предприятия, а доходность акции - средством обеспечения главной цели.

Второе положение, являющееся основой сочетаемости интересов акционеров и общества, состоит в том, что и прибыль, полученная АО, и доход акционеров являются результатом использования действительного (акционерного) капитала.

При разработке мер по дивидендной политике используются эмиссия корпоративных облигаций, снимающих на какое-то время прессинг на прибыль общества, банковские кредиты, покупка и уничтожение части эмитированных акций с последующей эмиссией нового пакета акций и др.

Дивидендная политика АО - это часть его финансовой политики, ее задачи - нахождение решений, позволяющих максимально капитализировать прибыль от основной деятельности при условии сохранения дивидендов на таком уровне, который бы обеспечивал по возможности место на биржевом рынке, поддерживал интерес инвесторов к нему, служил гарантией у кредиторов.

В настоящее время методические вопросы формирования дивидендной политики приобрели важное значение в исследовании теоретических проблем механизма акционирования.

Большой интерес в теории и практике акционирования вызывает проблема формирования состава акционеров обществ. Решение ее имеет значение для создания капитала общества, его масштабов, инвестиционной поддержки АО. От состава акционеров во многом зависит и возможность сочетаемости интересов общества и его участников.

Формирование состава акционеров

Для формирования рационального состава акционеров механизм акционирования располагает различными способами и приемами. Назовем некоторые из них:

• выработка установок по ориентировочному составу акционеров для размещения акций;
• комбинации составов обыкновенных, привилегированных и других видов акций в эмиссионном пакете;
• выкуп эмитированных акций обществом с последующей ликвидацией их, если состав акционеров в результате продажи складывается нежелательным образом;
• установка фиксированных цен при продаже акций;
• продажа акций на конкурсной основе и др.

В капиталистических странах широко используется первый способ при приватизации государственных предприятий, когда состав акционеров регулируется укрупненно: индивидуальные подписчики (физические лица), крупные компании, иностранные инвесторы и др. Так, во Франции при акционировании государственных предприятий в соответствии с принятым в 1986 г. законом структура акционерного капитала складывалась следующим образом: 10% акций предназначались наемным работникам данной компании, около 50% - для публичной продажи, около 15-20% - иностранным инвесторам и 25% - крупным компаниям. Последние образуют “твердое ядро” вкладчиков акционерного общества. Эта группа предприятий должна обеспечить стабильность контроля над управлением предприятия и защиту от потенциальных нежелательных инвесторов. При формировании “твердых ядер” учитывались взаимные перекрестные участия предприятий. В результате общества оказывались связанными друг с другом жесткой системой финансовых участий.

Второй способ, связанный с характером состава эмитированного пакета акций, также получил широкое распространение как в капиталистических странах, так и в странах Восточной Европы. Этот способ основан на использовании особых свойств различных видов акций.

Наряду с общими для всех акций характеристиками каждый вид акций имеет дополнительные свойства, которые могут быть предметом интереса тех или иных групп акционеров. В качестве общих качественных характеристик рассматриваются присущие акциям свойства титула собственности, право на получение дохода (дивидендов) и право на получение части имущества в случае ликвидации эмитента. Дополнительные свойства акций приведены в табл. 2.

Таблица 2
Характеристика видов акций

Разнообразие возможных льгот также широко используется АО для регулирования состава акционеров. Например, если общество принимает решение о введении в состав акционеров работников предприятия, оно создает льготные условия приобретения ими акций: предоставление дотаций при покупке, выдача кредита, выплаты в рассрочку, премирование акциями.

Если АО хочет проследить за формированием разных пакетов акций у отдельных акционеров, выпускаются именные акции. Общество может принять решение об аннулировании части выпущенных акций, если пакеты акций, приближающиеся к контрольному, формируются у нежелательных лиц.

Для регулирования состава акционеров используются и различные приемы в процессе торгов на рынке ценных бумаг. Так, порядок проведения торгов на бирже предполагает, что инвесторы, заявки которых приняты, платят предложенную ими же цену. При этом заявки удовлетворяются, начиная с наиболее высокой предложенной цены, в порядке ее убывания до тех пор, пока не будут распроданы все акции. В торгах используется и способ “замыкающей цены”.

Могут применяться и смешанные формы продаж. Например, при продаже акций “Бритиш Петролеум” в 1987 г. физические лица покупали акции по фиксированной цене, а институциональные и иностранные инвесторы по конкурсной цене.

Обычно цена на предприятии устанавливается на уровне между номинальной и рыночной стоимостью акции. Это позволяет привлекать максимальное количество покупателей, котировка акций повышается и продажная цена растет, что приносит дополнительный доход акционерному обществу. Так, разница между номинальной и рыночной стоимостью приватизируемой французской компании “Сен-Гобен” составила 19%, финансовой компании “Париба” - 18,6%, банка ККФ - 18,6%.

В процессе приватизации предприятий государство контролировало структуру держателей акций и путем прямого квотирования акций. Так, при продаже 12 компаний электроснабжения в Англии индивидуальным инвесторам было выделено 34,4% акций, британским инвесторам - 45,6% и зарубежным физическим и юридическим лицам - 20%. При этом пропорции могли быть изменены в пользу индивидуальных инвесторов. Если бы отечественный спрос (заявки) на акции превысил в 1,75 раза первоначально выделенное количество (т.е. составил бы 60,2%), то акции, предназначенные зарубежным лицам, были бы переданы отечественным вкладчикам.

Преобладание тех или иных институциональных инвесторов в структуре акционерного капитала зависит от принятой в стране системы корпоративного управления. В Германии и Японии, например, высока роль банков в формировании акционерного капитала. Большое значение при регулировании состава акционеров имеют источники инвестиций для АО. Так, основной поток инвестиций в АО в Японии - от банков, а в США - от населения.

Программа ЭСОП - двухфакторная модель рыночной экономики, разработанная американским ученым Л.Келсо, представляет собой программу развития акционерной собственности рабочих и служащих. В этих целях компанией учреждается доверительный фонд или юридическое лицо как держатель акций большего числа работников. Доверительный фонд берет ссуду в банке и использует ее для покупки акций компании. Компания выплачивает ссуду банку из текущей прибыли. По мере погашения кредита акции распределяются по личным сберегательным счетам работников. В случае ухода из компании работник может продать свои акции.

Приобретение акций работниками рассматривается как способ финансирования компании, как средство защиты фирмы от нежелательных инвесторов и формирования крупных пакетов акций в собственности наемных работников, как возможность привлечь своих работников к эффективному управлению компанией.

В постсоциалистических странах Восточной Европы проблема формирования состава акционеров решалась по разному. Так, в Польше крупные предприятия приватизировались на конкурсной основе, однако при этом предпочтение отдавалось коллективам работников предприятия. Допускалась продажа заводов иностранным инвесторам при определенных ограничениях.

В Чехии и Словакии практиковались возврат предприятий бывшим владельцам, крупная безналичная продажа с последующей оплатой, продажа за наличный расчет.

В Венгрии была разрешена продажа предприятий иностранным инвесторам. Исключение составляли объекты, признаваемые особо ценным народным достоянием.

В нашей стране регулирование состава акционеров также осуществляло государство. Однако подход к решению этого вопроса был подчинен разделу собственности. На первом этапе приватизации в качестве групп акционеров выделялись в основном работники предприятия и государство. На втором этапе осуществлялась открытая продажа пакета акций, принадлежащего государству. Контроль государства этого акта осуществлялся в основном по крупным предприятиям. В процессе продажи акций использовались залоговые аукционы, конкурсы, выбирались лучшие инвестиционные программы.

Преследование государством в процессе акционирования главной цели, связанной с разделом имущества, не позволило решить задачу по рациональному формированию состава акционеров.

Управление акционерным обшеством

Одна из основных функций акций заключается в реализации права ее владельца на управление акционерным обществом, права на обсуждение и голосование при принятии важнейших решений на общем собрании акционеров. Право на участие в управлении обществом вкладчиков в акционерный капитал отличает эту форму организации предприятий от других.

Характерной чертой механизма управления АО является зависимость роли акционера (физического или юридического лица, государства) в воздействии на принимаемые управленческие решения от количества приобретенных акций. Еще российский государственный деятель С.Ю. Витте отмечал, что главное не в том, кому принадлежат акции, гораздо существеннее - в чьих руках находится управление компанией. Именно это обстоятельство послужило основой введения в механизм акционирования таких понятий как контрольный пакет акций (КПА), “золотая акция”, право вето при принятии решений.

Механизм управления АО эволюционировал. В настоящее время он представлен сложной системой, включающей многоуровневую разветвленную структуру управления, совокупность экономических методов, современную технологию информационного обеспечения, правовые и законодательные акты, позволяющие регулировать взаимодействие АО с объектами внешней среды.

Можно, однако, выделить основные особенности и тенденции, четко проявившиеся в последнее время в организации управления акционерными обществами. Это, прежде всего, с одной стороны - стремление АО закрепить за собой контрольный пакет акций. Отсюда практика создания народных предприятий, выпуск привилегированных акций, формирование акционерных фондов наемных работников, скупка акций высшей администрацией предприятий и др.

С другой стороны - конкурентная борьба вызывает необходимость привлечения обществами крупных инвестиций для внедрения на предприятиях АО новых технологий, обеспечивающих высокое качество продукции и низкие издержки в производстве, сбыте и использовании продукции корпораций, для проведения мер по диверсификации обществ, освоения новых рынков и территорий. А крупные инвесторы (банки, фонды, кредитные организации) в целях снижения риска капиталовложений, обеспечения высоких доходов на вложенный капитал стремятся получить такой пакет акций, который позволил бы им контролировать деятельность АО, воздействовать на выработку и принятие на общем собрании акционеров стратегии АО. Эту возможность дает приобретение контрольного пакета акций. К началу 1998 г. в РФ зарегистрировано 72 ФПГ, которые объединили около 1500 предприятий и организаций и около 100 кредитно-финансовых учреждений. Фактически же насчитывалось в два раза большее количество промышленных холдингов, которые не являясь ФПГ официально, по формальным признакам могли бы претендовать на такое наименование. Размер (процент к уставному капиталу) контрольного пакета акций с расширением корпораций путем поглощения, слияния с другими корпорациями уменьшается. Если на первых этапах формирования АО, когда имеет место ограниченное количество участников, он приближается к 50%, то в дальнейшем он может составлять 25 и менее процентов. Однако, в любом случае он должен обеспечивать контроль за разработкой и управление реализацией стратегии деятельности АО. В этих целях в ряде случаев вводится право “вето”, которое обеспечивает реализацию необходимых условий даже при относительно невысокой величине пакета акций.

Четко выявляется и тенденция снижения роли в управлении физических лиц, располагающих незначительным числом акций, в тех случаях, если они не объединяются в коллективных участников (фонды наемных работников, народного предприятия и др.).

В настоящее время в процессе реструктурирования промышленных предприятий происходит распад уже сформировавшихся в ходе приватизации холдингов и образование новых. При этом действующие холдинги объединяются в холдинги более высокого порядка. Эти процессы приобретают особое значение в отраслях добычи сырья - первичной и вторичной его переработки - распределения природных ресурсов и готовой продукции (газ, нефть, руды). В таких объединениях формируются двух- и трехуровневые структуры управления. Все важнейшие вопросы, связанные со стратегией развития, распределения инвестиций и др., решаются на уровнях холдингов. Роль акционеров в управлении “размывается”.

И, наконец, следует отметить роль и значение государства в формировании систем управления АО. С этих позиций выделяются региональные и национальные компании - монополии, в которых государство имеет значительные пакеты акций и управление которыми осуществляется коллегией представителей государства (представительство в составе совета директоров). Уже к 1996 г. в России насчитывалось свыше 90 холдингов с государственным управлением. Ко второй группе относятся АО, доминирующие на отдельном рынке. В интересах формирования конкурентной среды государством может осуществляться закрепление пакета акций или введение “золотой акции”. Используются и другие способы, обеспечивающие контрольные и регулирующие функции государства. При этом особого внимания заслуживают экономические методы воздействия через налоговую и таможенную политику.

Отдельные номера журналов Вы можете купить на сайте www.5B.ru
Оформление подписки на журнал: http://dis.ru/e-store/subscription/