Статьи

Версия для печати

Все статьи | Статьи за 1999 год | Статьи из номера N6 / 1999

Роль и задачи банка в ФПГ

Минина Т.И.,

Недостаток финансирования ФПГ

Главная проблема ФПГ, неоднократно высказываемая на различных конференциях и в прессе, состоит в недостатке финансирования. Действительно, многие ФПГ имеют инвестиционные проекты, но не имеют доступа к финансовым ресурсам. Среди опрошенных экспертами ТАСИС ФПГ весной 1998 г. только 20% (по их словам) имели реальный доступ к необходимым финансовым ресурсам [6, с. 82].

Совершенно определенно можно сказать, что потребности в промышленных инвестициях велики, учитывая сильное их сокращение с момента начала переходного периода и принимая во внимание то, что уже и тогда уровень технического развития во многих отраслях промышленности был отсталым. Отраслью, которая имела наиболее современную индустриальную структуру к началу переходного периода, была нефтегазовая промышленность. Это единственная отрасль, которая получала значительные промышленные инвестиции в течение переходного периода.

Из-за финансового кризиса 1998 г. потенциальные зарубежные источники финансирования сильно уменьшились, а внутренние будут, тоже на какое-то время, под вопросом.

Обычно у компании в рыночных условиях имеется три главных источника финансирования: нераспределенная прибыль, банки или финансовые рынки.

Промышленные предприятия, как правило, имеют очень низкий уровень прибыльности, исключая компании, извлекающие выгоду из таких производств, которые, главным образом, связаны с добычей сырья. В середине 1997 года почти половина российских предприятий имела убытки (45,7% промышленных предприятий, 44,4% в строительстве и 64,7% на транспорте) [6, с. 83]. Как следствие, предприятия в ближайшем будущем еще не смогут финансировать из нераспределенной прибыли ни свою реструктуризацию, ни развитие.

За некоторыми исключениями, усиление двух других источников в России на сегодняшний день также очень проблематично. Российские рынки капитала еще в течение долгого времени не станут обычным источником финансирования для рядового предприятия. Так было и до кризиса, а сейчас это вполне очевидно. Привлечение денег непосредственно с внешних рынков также будет невозможно в течение долгого времени. Даже самые крупные и экспортирующие продукцию предприятия, пытаясь сделать это, будут наталкиваться на глубокое недоверие.

Банковских финансовых ресурсов недоставало и до кризиса, в последнее же время они существенно уменьшились. Предприятия будут способны привлечь финансовые ресурсы с российских рынков капитала только в случае, если существенно улучшится регулирование и институциональная структура этих рынков, а также если возрастет надежность сделок. Кроме того, коллапс рынков капитала как в России, так и за границей, почти лишает Россию возможности рассчитывать на эти рынки как на средство привлечения внешнего финансирования для своей промышленности. Поэтому на ближайшее время главный вопрос будет состоять в том, как направить российские сбережения, которые теперь, главным образом, хранятся на счетах в Сбербанке, на руках у населения, на счетах в иностранных банках за границей, в промышленность и, в частности, в ФПГ.

Наш взгляд заключается в том, что отсутствие финансирования проистекает и от более кардинальных причин. В России фундаментальными проблемами являются структура собственности и отсутствие стратегии. На самом деле ФПГ не смогут привлечь никакие финансовые ресурсы, если не изменят свою структуру собственности таким образом, чтобы она стала прозрачной и адекватной для осуществления определенной стратегии на уровне группы. Они также не смогут получить поддержку со стороны правительства, коль скоро они не способны провести эффективную реструктуризацию и развиваться, что требует очень существенного улучшения контроля и повышения эффективности менеджмента. Таким образом, в действительности основной причиной отсутствия финансирования являются ненадлежащая структура собственности и отсутствие стратегии.

 

Необходимость структурной, организационной и финансовой координации ФПГ

Первые годы развития коммерческих банков в России, которые характеризовались большими доходами от деятельности на финансовом рынке, прошли. Докризисное относительно спокойное для банков время оценивалось двойственно.

С одной стороны, наметилась стабилизация банковского рынка, которая несколько снизила процентные ставки кредитования, как краткосрочного, так и долгосрочного, соответственно упали прибыли банков. Заметно увеличился средний уровень банковской квалификации, и более отчетливо стала проявляться конкуренция между банками. Еще одна черта стабилизации — это ужесточение нормативной базы Центрального банка, приведение ее все в большее соответствие западным нормам и, как следствие, постепенное отсеивание банков, которые не могут устоять в конкуренции.

С другой стороны, нестабильность финансового рынка, как российского, так и мирового все нарастала, и резкие пики ее начали вызывать страх у российских банкиров. Эти две черты и заставили их задуматься о более надежных и долговременных видах банковской деятельности, даже при всей ненадежности юридической базы и состояния экономики обратить свое внимание на инвестиции в промышленность.

Вхождение в структуру, подобную ФПГ, может стать одним из путей достижения относительно стабильного функционирования банка. Поэтому банки активно ищут возможности стать финансовым институтом какой-либо ФПГ. Сегодня участвуют в функционировании промышленных объединений типа ФПГ многие крупные, средние и небольшие банки.

Обратим внимание на некоторую тенденцию зависимости политики банка от его величины и расположения (центральные города, регионы). Крупные предприятия обычно идут в им подобные крупные банки (и наоборот), а средние банки, как правило, обслуживают предприятия, которые не пользуются государственной поддержкой и финансированием. Эти предприятия обычно не интересуют крупные банки, а средние банки охотно обслуживают и финансируют их в меру своих финансовых возможностей, практикуют совместное участие в инвестиционных проектах. Второй аспект заключается в том, что крупные банки стремятся организовать филиалы для выхода через них на региональные финансовые рынки. И, наоборот, средние банки стремятся выйти на столичные рынки через клиентов-партнеров в столичных городах. Маленькие банки рады вхождению в группу в качестве внутреннего финансового института, порой для них это единственный путь к выживанию. Вообще региональные ФПГ чаще обслуживают региональные банки, так как именно к ним обращаются региональные предприятия в силу удобства обслуживания и налаженных годами связей, и региональные банки в первую очередь при поиске клиентов обращают свое внимание на свои предприятия, как наиболее близкие территориально и знакомые с точки зрения экономического положения. Примеры: “Волжско-Камская” ФПГ — АвтоВАЗ-банк (Тольятти), Восточно-Сибирская — Восточно-Сибирский коммерческий банк, “Демидовский стиль” — Тульский региональный банк, “Дон” — Донхлеббанк.

Заинтересованность всех без исключения банков в участии в ФПГ связана не только с расширением финансовой базы, ускорением обращения средств и оптимизации расчетов, но и с возможностью построить в рамках ФПГ механизм, обеспечивающий устойчивость банка в условиях постоянно изменяющихся нормативной и юридической базы государства вообще и ЦБ в частности.

Статус ФПГ создает предпосылки для получения достаточно высокого эффекта, в том числе и экономического, от прямого взаимодействия финансовых, производственных и торговых структур. Используя к тому же средства различных непромышленных структур (различные финансовые небанковские институты — фонды и компании), банки получают дополнительные возможности:

1. Увеличить свою финансовую базу за счет расширения клиентуры.

2. Удержать максимальное количество финансовых средств за счет открытия расчетных счетов всех предприятий — членов группы, отсутствия необходимости отсылки средств с корреспондентского счета при расчетах между предприятиями — членами группы.

3. Привлечь в свои активы значительные дополнительные средства за счет контроля за всеми ресурсами группы.

4. Расширить спектр финансовых услуг, активно используя максимально возможное количество банковских операций, схем расчетов и финансовых инструментов.

5. Повысить уровень кредитоспособности (объем предоставляемых кредитов) и их возвратность.

6. Сформировать кредитный и инвестиционный портфель банка с пониженной степенью риска.

7. Повысить степень участия в инвестиционных проектах.

8. Повысить информированность о финансовом состоянии, движении средств и ожидаемых платежах клиентов.

9. Получить возможность вводить современные платежные средства и технологии банковского обслуживания.

В рамках ФПГ могут найти применение современные банковские технологии, все многообразие банковских операций и схем использования финансовых инструментов. В обычной деловой практике российские банки не используют все возможности банковской техники не только потому, что не позволяет финансовая база или отсутствует развитая банковская инфраструктура. Главная причина этой ограниченности связана с ненадежностью клиентуры, непрогнозируемостью их финансового положения, а также отсутствием веры в их деловую репутацию. Большое значение играет и недоработанность правовой базы для реализации банками своих прав. Не удивительно, что в таких условиях банки предпочитают упрощать финансовые операции до предела, зачастую превращаясь в расчетно-кассовые и депозитные центры, чтобы свести к минимуму риск невозврата средств и потери своей ликвидности.

Конкретные схемы работы банка диктуются реальными экономическими условиями функционирования ФПГ, схемой построения ФПГ, ее организационной структурой, количеством входящих в группу предприятий и их специализацией, масштабами необходимой работы по концентрации основных денежных потоков, их координации, приоритетами осуществления инвестиций из аккумулированных банками источников, потребностями в трасте, также осуществляемом преимущественно банками, и многими другими факторами. Благодаря вхождению кредитно-финансовых институтов в ФПГ достигаются стратегические выгоды, связанные в первую очередь с повышением мобильности развития и реализации технологического потенциала всей группы. Скорость технологического обновления производства, темпы наращивания выпуска конкурентоспособной продукции во многом зависят от того, насколько инвестиционные возможности корпорации превышают объемы финансирования.

Перед тем, как перейти к более детальному рассмотрению функций банков при создании и обслуживании ФПГ, хотим отметить, что какими бы разнообразными и необычными ни казались эти функции на первый взгляд, они только расширяют наше представление о том, какие услуги банк может оказывать клиенту. Уместно вспомнить мнение А.Е. Дворецкой о роли банков в структуре ФПГ. “Банки — члены группы — остаются прежде всего банками, так же как и другие ее участники являются прежде всего носителями своих основных функций: производственные предприятия работают в сфере производства, страховые компании — на страховом рынке и пр.” [1, с. 81].

То есть банк, участвуя в работе группы, реализует, в первую очередь, свои основные, присущие данному финансовому институту, зафиксированные в законе о банковской деятельности развитых стран, функции:

  • организация расчетов;
  • открытие и ведение счетов;
  • привлечение и размещение средств;
  • выдача гарантий.
  • Кроме того, банк выполняет для членов ФПГ и другие функции, являющиеся для него неосновными, такие, как:
  • проведение взаиморасчетов;
  • инвестиционная и портфельная деятельность в интересах всей группы;
  • помощь в организации и проведении эмиссионной деятельности предприятий ФПГ;
  • осуществление венчурного финансирования инновационной деятельности;
  • трастовые операции;
  • лизинговые и факторинговые операции;
  • предоставление информационных, маркетинговых и других услуг.

Услуги, которые банк предоставляет предприятиям — членам своей группы, не являются чем-то необычным. Наоборот, это обычные банковские услуги, но предоставляемые с особой тщательностью, т.к. от этого зависит прибыль всех, в том числе и банка. Экономическая суть этих услуг должна рассматриваться нами внимательнее, чем обычно. Вся разница в том, что это не набор несвязанных банковских действий и операций, как в случае обслуживания отдельных клиентов, а реализация единой финансовой концепции. Поэтому операции банка должны рассматриваться во взаимосвязи с воздействием на производство, которое они обеспечивают финансами.

Кроме того, несмотря на кажущуюся консервативность банковского дела, всегда следует иметь в виду сильные изменения в окружающем мире в связи с научно-техническим прогрессом и глобализацией экономики. Поэтому те функции, которые казались незыблемыми, могут постепенно исчезнуть, а те, которые были неосновными, могут стать главными. Хотим привести слова д.э.н., профессора Финансовой Академии Пановой Г.С. о том, что “последняя четверть века характеризуется большими... изменениями, происходящими в банковском деле, введением многочисленных новшеств в организации, методах управления банками и формах обслуживания корпоративных и индивидуальных клиентов... Складывавшиеся веками приемы и методы банковской деятельности усложняясь, приобретают новые черты. В то же время возникают совершенно новые, оригинальные виды операций и услуг, не имевшие аналогов в мировой практике” [2, с. 116].

Сегодня задачи банка, обслуживающего ФПГ в России, можно сформулировать так:

  1. Обеспечение расчетных операций.
  2. Аккумуляция всех финансовых ресурсов внутри группы.
  3. Обеспечение необходимыми ресурсами, инвестирование.
  4. Постоянный поиск и подбор финансовых инструментов, максимально удовлетворяющих потребности предприятий-членов ФПГ в конкретный момент времени.
  5. Помощь в подготовке и проведении эмиссий, авалирование и акцептование ценных бумаг ФПГ.
  6. Поиск потенциальных российских и зарубежных инвесторов, предоставление им гарантий.
  7. Обеспечение информационными, маркетинговыми и другими дополнительными услугами.

Кроме того, в ФПГ банк должен быть в состоянии играть еще одну роль — это помощь в привлечении иностранного финансирования. Банки могли бы действовать как финансовые консультанты или как брокеры по отношению к иностранным банкам, международным институтам, инвестиционным фондам и пр. Однако эти роли могли бы также быть исполнены и небанковскими организациями под контролем банка.

 

Роль банка как внутреннего финансового института в ФПГ

ФПГ как форма интеграции промышленного и банковского капитала характеризуется множеством путей возникновения и форм существования. Объединение банков и промышленных предприятий не носит законченный характер, структура, как правило, находится в динамике и имеет множество вариаций. Состав, структура и форма управления каждой конкретной группы определяются индивидуально, на основе реального состояния производства. Однако чаще всего можно выделить две позиции банка как внутреннего финансового института ФПГ:

1. Первая заключается в выполнении им функций так называемого “карманного” банка. Роль банка подчиненная, сугубо обслуживающая. Банк полезен только в управлении потоком наличности (cash flow) и ликвидностью предприятий-членов ФПГ. Может играть также незначительную роль в инвестициях. Подобный банк чаще небольшой, поэтому в выдаче гарантий, поиске иностранных инвесторов, маркетинговых и информационных услугах роль крайне мала.

В настоящее время в большинстве ФПГ роль банка представляется вспомогательной. Экономист Михаил Рожков считает, что “верный знак недостаточной жизнеспособности ФПГ — это подчиненное положение входящих в них банков. Такие группы, как правило, отличаются слабым менеджментом, который оборачивается постепенным “съеданием” банков и резким сокращением собственных финансовых ресурсов. Следующий этап — плавное перемещение на шею государства” [3].

2. Вторая позиция заключается в выполнении банками роли финансового центра группы, т.е. банк становится в центре всех финансовых потоков ФПГ и единолично руководит ими. Именно банк осуществляет финансовый менеджмент ФПГ в целом, руководит деятельностью всех остальных финансовых институтов, если они имеются. Банк действует в группе как компетентный советник и партнер. Чаще всего именно банк является инициатором организации ФПГ и стоит в самом центре создания.

Именно вторая позиция кажется нам более значительной, поэтому автор поставил перед собой задачу проанализировать, почему наибольший экономический и финансовый эффект для всей ФПГ достигается, когда руководящая роль в группе принадлежит банку.

В качестве поддержки своего мнения хотим привести взгляд безусловного авторитета в вопросе создания и обслуживания ФПГ — банка “МЕНАТЕП” в лице Председателя Правления А. Зурабова, который возглавлял его в докризисное время: “Если внешние инвесторы, клиенты, партнеры будут понимать, что банк — всего лишь элемент группы, клиентская база развиваться не будет, деньги давать перестанут. Следовательно, сугубо подчиненная роль в рамках финансово-промышленной группы и любой такой структуры обрекает банк на вымирание” [4, с. 20].

Такого же мнения придерживается и бывший эксперт АРБ Л. Макаревич, который сформулировал его, имея достаточно разностороннюю информацию о разных позициях банков в этом вопросе в силу своей производственной деятельности: “Как показывает практика, наибольшего успеха достигают те ФПГ, которые возглавляются кредитными институтами. Они накопили богатый опыт по управлению корпоративными финансами и инвестиционными проектами, фондового, прямого и косвенного инвестирования (различных форм аренды, лизинга, венчурного финансирования и т.д.). Научились стимулировать внутри финпромгрупп менеджерскую автономию, межфирменную конкуренцию, эффективно внедрять в России лучшие мировые наработки в сфере бизнеса. Подобно Западной Европе и Северной Америке, в СНГ именно банки и крупные корпорации служат основными локомотивами межгосударственной экономической интеграции” [5, с. 9—10].

 

Банковские ФПГ

Хотим обратить внимание на некоторые черты возглавляемых банком ФПГ. Они создаются только в форме конгломерата. Это в значительной степени предопределено тем фактом, что большинство банков проводит стратегию диверсификации своих инвестиционных портфелей и пытаются проникнуть сразу в несколько индустриальных секторов — главным образом туда, где самый высокий уровень доходности. Помимо этого, уже источники формирования таких групп предопределили этот результат. Аукционы, схема “кредиты под залог акций” позволили ее участникам приобрести по низким ценам большие пакеты акций в стратегических предприятиях.

Характеризуя в целом деятельность банковских ФПГ, следует отметить, что, несмотря на относительно короткий срок работы, банковские ФПГ уже сегодня держат ведущие позиции на российском рынке и проводят интенсивную политику внедрения на мировые рынки. Финансовая мощь, масштабы и разветвленность промышленного компонента, инвестиции в отечественную экономику, стабильность — отличает данный тип ФПГ от других видов групп. Что касается товарооборота внутри данных ФПГ, то они лидируют среди остальных финансово-промышленных групп. На их долю приходится 32% общего товарооборота всех ФПГ.

Краеугольным камнем концепции формирования банковских ФПГ является сочетание координационно-управленческих функций по выработке и претворению в жизнь единой стратегии формирования и развития экспансивной деловой политики предприятий, интегрируемых в структуру банковских ФПГ.

Стратегия, проводимая промышленными ФПГ, сильно отличается от стратегии, проводимой банковскими ФПГ. Разница в конечной цели, определяющей тип стратегии, заключается в следующем.

Производственник может рисковать всем ради шанса разбогатеть во имя расширения своего дела. Банкир в силу профессиональной особенности проводит расширение своего дела осторожно, сохраняя ликвидность и платежеспособность, поступившись при этом высокой нормой прибыли. Следующей отличительной чертой стратегии ФПГ с банком во главе является некоторая осторожность и тщательное проведение маркетинга при расширении границ ФПГ.

Кроме того, особые надежды в реализации структурных сдвигов в промышленности и привлечении финансового капитала можно возложить на банковские ФПГ и еще по одной причине. Несмотря на то, что ядро большинства как индустриальных, так и региональных ФПГ составляют крупные производственно-технологические комплексы со сложившейся четкой вертикальной интеграцией производства, собственных средств для пополнения капитала предприятия сегодня они, как правило, не имеют. Необходимые средства могут предоставить финансово-кредитные институты, в первую очередь, банки, способные аккумулировать крупные суммы денежных средств и направлять их на финансирование инвестиционных проектов. Поэтому по-настоящему прочными и эффективными могут стать такие ФПГ, инициатором которых выступит именно крупный коммерческий банк, а не группа промышленных предприятий, пусть даже самых мощных.

Банку для создания работоспособной, приносящей прибыль ФПГ, предстоит большая организационная работа: реструктуризация предприятий, создание прозрачной, понятной западному инвестору управленческой системы, оздоровление финансовых систем предприятий и т.д.

 

Финансовый менеджмент в рамках ФПГ

Известно, что корпоративные объединения успешно работают тогда, когда при своем функционировании централизуют все финансовые ресурсы группы. Кроме того, для своего дальнейшего успешного развития и выработки удачной, приводящей к успеху стратегии требуется дальнейшая согласованность и взаимозависимость функционирования всех организационных звеньев в структуре финансового и промышленного капитала. Для реализации этой долгосрочной стратегии особенно важна мобилизация всех ресурсов, как это делается в транснациональных корпорациях (ТНК).

Основная концепция управления финансами в ТНК состоит в том, что средства материнской компании и всех филиалов рассматриваются как единое целое и используются в интересах всей ТНК таким образом, чтобы оптимизировать доходы и снизить негативное внешнее влияние. В любое время донором для всей ТНК может являться материнская компания или любой из филиалов, т.е. внутри ТНК реализуется единая кредитно-финансовая политика.

С точки зрения поддержания финансовой стабильности во время кризисов ТНК использует несовпадения экономического положения различных стран. Для реализации этого существует так называемая международная система управления наличностью (international cash management), она используется для оперативной переброски наличности из одной страны в другую.

ТНК располагает крупными производственными подразделениями во многих странах, и каждое из них обладает финансовыми ресурсами и финансовыми потребностями. ТНК использует все экономические явления, связанные с неравномерностью развития стран: асинхронность циклов деловой активности, зарубежную диверсификацию производства, изменения валютных курсов, разную интенсивность инфляционных процессов, разные процентные ставки и прочее. Подобное многообразие методов дает гарантию, что почти в любой ситуации если не один, то другой прием приведет к уменьшению испытываемых фирмой трудностей.

Одним из основных факторов, определяющих качество развития и функционирования ФПГ, является качество финансового менеджмента. Наличие прозрачной структуры и хороших менеджеров в ФПГ повышает и ее привлекательность для инвесторов.

Существует два подхода к осуществлению финансового менеджмента в рамках ФПГ:

  • финансовый менеджмент осуществляется банком, входящим в структуру группы или его дочерней фирмой, структурно подчиненной банку;
  • финансовый менеджмент осуществляется центральной компанией ФПГ или центральным предприятием, вокруг которого построена группа. В любом случае — это нефинансовая структура.

Подход, при котором финансовый менеджмент осуществляется банком, кажется более предпочтительным. Банк может обеспечить наиболее высокий уровень финансового менеджмента в ФПГ. Это обуславливается двумя основными причинами. Первое, процесс эффективного управления финансами для обеспечения наилучшего функционирования банка как финансового института происходит в банке ежедневно и почти на каждом рабочем месте, поэтому банк обладает большим опытом в финансовом менеджменте, чем любая другая организация. Второе, также вытекает из первого: для проведения высококвалифицированного финансового менеджмента банк обладает штатом квалифицированных специалистов, ведь большая часть банковских служащих имеет специальное финансовое и экономическое образование, как профильное для банка. На крупных предприятиях кадровый потенциал в значительной части был утрачен, т.к. в доперестроечное время определение стратегических направлений не входило в круг функциональных обязанностей управленческого аппарата и достаточного опыта у специалистов не было. Банки в этом смысле находятся в более выгодном положении, поскольку им удалось обучить и привлечь наиболее перспективные кадры.

Задача финансового менеджмента — осуществление финансовой стратегии и политики ФПГ. К основным направлениям финансового менеджмента в ФПГ относятся:

  • Централизация финансовых ресурсов с целью оптимизации их использования.
  • Разработка финансовой стратегии.
  • Постоянная корректировка финансовой стратегии на основании анализа эффективности предыдущих мероприятий.
  • Финансовое планирование.
  • Разработка финансовой политики для каждого предприятия с неукоснительным выполнением в рамках единой финансовой политики.
  • Ведение консолидированного бухгалтерского учета всех предприятий, входящих в ФПГ, в той части, которая относится к ФПГ.
  • Организация взаиморасчетов предприятий внутри ФПГ.
  • Организация расчетов с федеральным и местным бюджетом.
  • Совместно с банком (в том случае, если финансовый менеджмент осуществляется не банком) подбор наиболее подходящих финансовых инструментов для расчета с контрагентами ФПГ, разработка нестандартных схем для взаимозачетов (например, лизинг и факторинг как средство взаиморасчетов).
  • Организация привлечения кредитных ресурсов, управление кредитным портфелем с целью его оптимального использования, своевременного возврата кредитов и уменьшения стоимости привлечения ресурсов.
  • Разработка и осуществление эмиссионной политики.
  • Разработка и осуществление инвестиционных программ.
  • Поиск инвесторов, в т.ч. и иностранных.
  • Оценка рисков.
  • Совместно с экспертами оценка морального и материального износа оборудования и технологий предприятий, разработка плана замены технологии, оборудования, покупка “know how”.

Многие эксперты считают, что именно банки сыграли наиболее решающую роль в организации ФПГ. Они создали все разнообразие видов и разновидностей строения групп, которое отвечало задачам, поставленным перед ФПГ.

Различия в варианты структурного строения ФПГ, целей и задач их развития закладываются на начальной стадии разработки проекта формирования группы. Связано это, в первую очередь, с различными мотивами создания ФПГ.

Многие банки накопили богатый опыт по организации финансово-промышленных групп. При существовавшей процедуре регистрации ФПГ — это очень нелегкая работа, кроме того на начальной фазе закладывается будущее ФПГ. Подготовительный этап часто важнее, чем ее дальнейшая деятельность.

Безусловно, в условиях российской действительности организовать ФПГ непросто, приведем для подтверждения мнение эксперта АРБ Л.Макаревича: “К сожалению, в России сохраняется множество запретов для прямой интеграции банковского и промышленного капиталов. Поэтому для реализации схемы кредитные институты вынуждены... создавать неофициальные ФПГ в виде негласных (объединений)... Они держатся часто на словесных договоренностях, внешне малозначащих протоколах о намерениях, соглашениях о сотрудничестве, совместной деятельности, которые не афишируются, на объединении служб безопасности, на совместном лоббировании. Это эффективный способ выступать на рынке как крепкая, спаянная команда. Преодолевать многочисленные запреты. Избегать внимания со стороны административных, контрольных, налоговых, правовых органов, средств массовой информации.” [7, с. 11].

Отдельные номера журналов Вы можете купить на сайте www.5B.ru
Оформление подписки на журнал: http://dis.ru/e-store/subscription/



Все права принадлежат Издательству «Финпресс» Полное или частичное воспроизведение или размножение каким-либо способом материалов допускается только с письменного разрешения Издательства «Финпресс».